興業(yè)銀行是房產(chǎn)大限前逃跑的第一只鳥(niǎo)

無(wú)憂

大限來(lái)時(shí)，最先從森林中飛出的鳥(niǎo)是興業(yè)銀行。

2月末，興業(yè)銀行暫停部分房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)的消息在市場(chǎng)上擴(kuò)散，并產(chǎn)生了連鎖反應(yīng)。

誰(shuí)都知道一個(gè)刺激、上癮、病態(tài)的狂歡式高收益的鏈條是不可持續(xù)的，其實(shí)興業(yè)銀行對(duì)房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)的調(diào)整才剛剛開(kāi)始，后面還有“狠招”。據(jù)了解，該行已經(jīng)派研究人員到各地調(diào)查，預(yù)計(jì)3月底前會(huì)有更進(jìn)一步的調(diào)整政策。

事實(shí)上，年初，興業(yè)銀行總行就向下級(jí)機(jī)構(gòu)下發(fā)了業(yè)務(wù)窗口指導(dǎo)，要求暫停房地產(chǎn)夾層融資和房地產(chǎn)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。

房地產(chǎn)夾層融資和供應(yīng)鏈融資是近年商業(yè)銀行金融創(chuàng)新主要產(chǎn)品，而在中國(guó)銀行業(yè)，興業(yè)銀行的創(chuàng)新一直走在前端，國(guó)內(nèi)的很多銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新都是由興業(yè)銀行先嘗先試的。

去年6月“錢荒”之后，互聯(lián)網(wǎng)上出現(xiàn)了一本以“錢荒”為背景的小說(shuō)，名叫《同業(yè)鴉片》，其中的主角之一藍(lán)興銀行，作風(fēng)果斷、狠辣，被很多人認(rèn)為是影射興業(yè)銀行的，連名字也只差一字。不知是否興業(yè)銀行不太喜歡這種影射，小說(shuō)正式出版時(shí)，藍(lán)興銀行被改名浦江銀行——當(dāng)然沒(méi)人會(huì)把它當(dāng)成浦發(fā)銀行。

據(jù)說(shuō)興業(yè)銀行行長(zhǎng)李仁杰也看過(guò)該小說(shuō)，并評(píng)價(jià)它“演義過(guò)多”。

回顧興業(yè)銀行的歷史，很容易聯(lián)想到一種動(dòng)物——鯰魚(yú)。

從2007年到2012年，興業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模從8513億元擴(kuò)大至32510億元，凈利潤(rùn)從85.9億元增加至349.3億元，地產(chǎn)業(yè)功不可沒(méi)。

“‘半個(gè)地產(chǎn)股’戰(zhàn)略曾負(fù)有歷史使命�！迸d業(yè)銀行總行人士告訴記者。

在2008年之前，房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)上漲多年，開(kāi)發(fā)貸被銀行視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，個(gè)人住房按揭貸款則更是幾無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，由于開(kāi)發(fā)商往往將開(kāi)發(fā)貸款與個(gè)人住房按揭貸款捆綁，因此兩類貸款成了各家銀行擴(kuò)大資產(chǎn)、保證收益的“不二法門”。

在興業(yè)銀行上市前一年，即2006年，該行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸占貸款總額比例為16.64%，個(gè)人按揭貸款的比例也在16%左右。及至2007年上市當(dāng)年，興業(yè)銀行的房地產(chǎn)類貸款比例進(jìn)一步擴(kuò)大，這為銀行帶來(lái)了非常靚麗的財(cái)務(wù)報(bào)表，2007年該行的總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）均位列全國(guó)銀行前三名。

但2008年，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)迎來(lái)了拐點(diǎn)，興業(yè)銀行房地產(chǎn)戰(zhàn)略受到了質(zhì)疑，這項(xiàng)戰(zhàn)略就此完成歷史使命。當(dāng)年，興業(yè)銀行將房地產(chǎn)公司貸款的占比由14.01%縮小到了11.81%。值得注意的是，開(kāi)發(fā)貸是一種周期較長(zhǎng)的貸款，因此銀行控制其規(guī)模需要一個(gè)過(guò)程。

然而，2009年開(kāi)始，房地產(chǎn)市場(chǎng)報(bào)復(fù)性反彈，從來(lái)錦上添花易，于是銀行又想做地產(chǎn)商的生意了。但這一次，興業(yè)銀行意識(shí)到，依靠傳統(tǒng)的信貸，不僅業(yè)務(wù)單一，也存在很多限制。

首先，隨著房?jī)r(jià)的上漲，房地產(chǎn)調(diào)控如期而至，監(jiān)管層開(kāi)始對(duì)房地產(chǎn)貸款進(jìn)行窗口指導(dǎo)。當(dāng)然，只要把房地產(chǎn)貸款“變臉”，便可以規(guī)避窗口指導(dǎo)。供應(yīng)鏈金融就是其中一種好方法。

供應(yīng)鏈融資，就是產(chǎn)業(yè)上下游替代融資行為。針對(duì)房地產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，主要指的是上游施工企業(yè)、原材料供應(yīng)商來(lái)替房地產(chǎn)企業(yè)融資，而融資的錢可能轉(zhuǎn)給開(kāi)發(fā)商，甚至用于開(kāi)發(fā)商買地，也可能用于墊資施工�！般y行向融資企業(yè)追款，企業(yè)會(huì)說(shuō)‘錢給開(kāi)發(fā)商用了’�！币晃汇y行分析師說(shuō)，雖然供應(yīng)鏈金融可不受房地產(chǎn)貸款的窗口指導(dǎo)，但風(fēng)險(xiǎn)仍集中在開(kāi)發(fā)企業(yè)。

其次，商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)受75%存貸比限制。2008年，興業(yè)銀行的存貸比已經(jīng)達(dá)到70.82%，2009年興業(yè)銀行的存貸比達(dá)到71.9%，而夾層融資就是一種繞過(guò)存貸比限制的業(yè)務(wù)創(chuàng)新。

在房地產(chǎn)項(xiàng)目上實(shí)行夾層融資的好處顯而易見(jiàn)，根據(jù)政策規(guī)定，房地產(chǎn)企業(yè)必須以自有資金拿地，不得使用銀行貸款，但沒(méi)人規(guī)定銀行持股的公司不能拿地。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，上述融資模式不僅不受銀行存貸比限制，也可繞過(guò)監(jiān)管層對(duì)于房地產(chǎn)貸款的窗口指導(dǎo)。在實(shí)際操作過(guò)程中，銀行多用表外非標(biāo)資產(chǎn)來(lái)為開(kāi)發(fā)商提供夾層融資， 更令此項(xiàng)業(yè)務(wù)游離于監(jiān)管之外。

夾層融資目前已被很多銀行采用。根據(jù)中金公司的統(tǒng)計(jì)，2013年銀行業(yè)房地產(chǎn)夾層融資的新增規(guī)模在1000億－2000億間，占整個(gè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的1%-2%。但對(duì)于興業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，這種模式用起來(lái)可能特別得心應(yīng)手。2011年，興業(yè)銀行收購(gòu)福建聯(lián)華信托，后更名為興業(yè)信托，而聯(lián)華信托就是國(guó)內(nèi)夾層融資模式的發(fā)明者。

但銀行分析師告訴記者，截至2013年上半年，上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)只占整個(gè)興業(yè)銀行房地產(chǎn)融資的5%-10%。那信貸之外的2000億房地產(chǎn)融資主要流向了哪里？絕大多數(shù)被打扮成了信托受益權(quán)藏匿在興業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)和表外非標(biāo)資產(chǎn)中。

極致錯(cuò)配

在《同業(yè)鴉片》中，浦江銀行被描述得像一個(gè)“山大王”，它成立的資金平臺(tái)則像水泊梁山山寨，是一個(gè)股份制銀行攜手中小城商行、農(nóng)商行和農(nóng)信社打造的同業(yè)資金快速清算平臺(tái)。而浦江銀行猶如寨主，帶領(lǐng)百家小兄弟在金融市場(chǎng)沖殺，所向披靡。

而在現(xiàn)實(shí)社會(huì)，興業(yè)銀行也通過(guò)“銀銀平臺(tái)”的打造，贏得了“同業(yè)之王”的美譽(yù)。此稱號(hào)又不僅指其在中小銀行中的號(hào)召力，更是對(duì)其如入化境的同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力的贊譽(yù)。

伴隨著2009年房地產(chǎn)市場(chǎng)反彈，興業(yè)銀行于當(dāng)年開(kāi)始大幅擴(kuò)大信托受益權(quán)資產(chǎn)規(guī)模。雖然該行從未披露信托受益權(quán)對(duì)應(yīng)的實(shí)業(yè)資產(chǎn)，但地產(chǎn)是重要部分。

原因是“只有貸款受限的企業(yè)才會(huì)去做信托融資。這些企業(yè)中，有幾個(gè)可以承受信托融資成本？除了礦業(yè)就是房地產(chǎn)業(yè)，暴利行業(yè)對(duì)利率不敏感，另外一個(gè)就是地方融資平臺(tái)，地方政府可能根本沒(méi)想還錢”，上述銀行分析師表示。目前，信托計(jì)劃的年化收益率普遍高達(dá)12%。

“這部分是典型影子銀行�！痹诮衲辍吨袊�(guó)企業(yè)家》兩會(huì)沙龍上，針對(duì)銀行的信托受益權(quán)資產(chǎn)，招商銀行原行長(zhǎng)馬蔚華對(duì)記者表示。

“原本房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款受規(guī)�？刂�，受銀行存貸比限制，亦有政策窗口指導(dǎo)，但房地產(chǎn)業(yè)有融資需求，銀行也有創(chuàng)利的沖動(dòng)，影子銀行的介入，令一切問(wèn)題得到解決�！瘪R蔚華說(shuō)。

對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，將開(kāi)發(fā)貸“打扮成”信托收益權(quán)還有特別的好處。盡管資產(chǎn)規(guī)模增加了，但對(duì)流行性影響不大。根據(jù)規(guī)定，傳統(tǒng)信貸的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%，而屬于計(jì)在同業(yè)資產(chǎn)項(xiàng)下的信托受益權(quán)，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重僅為25%。

2008年，興業(yè)銀行表內(nèi)的信托受益權(quán)資產(chǎn)僅18.43億元，及至2013年上半年，該項(xiàng)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到7136.46億元，占總資產(chǎn)的近20%。這還不包括銀行利用表外理財(cái)資金承接的信托受益權(quán)。

單就表內(nèi)而言，信托受益權(quán)資產(chǎn)被計(jì)入三類資產(chǎn)項(xiàng)下，銀行打算持有到期的信托受益權(quán)計(jì)入應(yīng)收款項(xiàng)類投資；打算出售的信托受益權(quán)計(jì)入可供出售金融資產(chǎn)；另外最主要的一塊則計(jì)入買入返售金融資產(chǎn)。而操作信托受益權(quán)的買入返售，正是“同業(yè)之王”興業(yè)銀行開(kāi)發(fā)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

原本，銀行做買入返售的標(biāo)的主要是債券、票據(jù)等金融資產(chǎn)，但自2010年，興業(yè)銀行開(kāi)始涉獵買入返售信托受益權(quán)。

興業(yè)銀行信貸部門人士向記者介紹了買入返售信托受益權(quán)的經(jīng)典模式。銀行A有客戶，但不想給其辦理貸款，便找了一家信托公司打造了一個(gè)信托受益權(quán)。這時(shí)，銀行B買下這個(gè)信托受益權(quán)，而銀行A則擔(dān)保在信托受益權(quán)到期前，按照約定價(jià)格回購(gòu)信托受益權(quán)。

通過(guò)操作買入返售，逆回購(gòu)方的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)，不受存貸比限制，風(fēng)險(xiǎn)資本占用較少，而正回購(gòu)方的擔(dān)保業(yè)務(wù)可不入表。

上述銀行分析師告訴記者，由于表外擔(dān)保業(yè)務(wù)同樣占用資本，通過(guò)將擔(dān)保協(xié)議地下化，即達(dá)成所謂的“抽屜協(xié)議”，可令正回購(gòu)方徹底解脫。

正因?yàn)椴僮髂Ｊ蕉鄻踊�，在買入返售項(xiàng)下做信托受益權(quán)，可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債在銀行表內(nèi)表外騰挪。

興業(yè)銀行一位支行行長(zhǎng)告訴記者，前幾年，由于監(jiān)管不到位，很多城商行、農(nóng)商行可利用表外資金業(yè)務(wù)來(lái)做買入返售，于是便成了銀行間買入返售的“中間人”，以令上下兩家的資產(chǎn)負(fù)債全部出表�！疤娲筱y行消了幾千億規(guī)模。”該行長(zhǎng)表示。

連續(xù)的財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，2010年，興業(yè)銀行買入返售信托受益權(quán)余額為14.5億，僅占買入返售金融資產(chǎn)的0.39%；但2011年，該項(xiàng)資產(chǎn)增加為2831.2億元，占買入返售金融資產(chǎn)的53.73%。興業(yè)銀行做大信托受益權(quán)的買入返售，與它收購(gòu)興業(yè)信托的步調(diào)一致。直至2013年上半年，興業(yè)銀行買入返售信托受益權(quán)的規(guī)模不斷加大，并一直保持在買入返售金融資產(chǎn)的一半左右。

買入返售的錢何來(lái)？還是來(lái)自銀行內(nèi)部�！拔覀兾�收同業(yè)資金，與買入返售業(yè)務(wù)匹配起來(lái)，可以取得不錯(cuò)的收益�！崩钊式茉�表示。

截至2012年末，興業(yè)銀行的銀銀平臺(tái)上線客戶共318家。而這些中小銀行，由于地域限制，往往存貸比較低，有“閑錢”可以拆出。根據(jù)興業(yè)銀行歷年年報(bào)，自2010年至2012年，同業(yè)存放的增幅分別是76.22%、50.08%、42.69%。

換句話說(shuō)，興業(yè)銀行實(shí)際上是拿同業(yè)拆借的錢去放貸。由于這種操作一般是拆短借長(zhǎng)，因此該銀行因期限錯(cuò)配飽受質(zhì)疑。

同業(yè)末路

對(duì)于“同業(yè)之王”的稱號(hào)，興業(yè)銀行內(nèi)部感受很復(fù)雜。

隨著8號(hào)文的出臺(tái)，107號(hào)文的悄然下發(fā)，9號(hào)文又如達(dá)摩克利斯之劍高懸于頂，同業(yè)業(yè)務(wù)的空間不斷被壓縮。

2013年3月27日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》（8號(hào)文），其中規(guī)定，銀行理財(cái)資金投資于非標(biāo)準(zhǔn)化（下稱“非標(biāo)”）債權(quán)的規(guī)模不得超過(guò)理財(cái)產(chǎn)品余額的35%，及商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%。

受限上述規(guī)�？刂�，很多表外非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表內(nèi)，很多銀行應(yīng)收款項(xiàng)類投資和可供出售金融資產(chǎn)暴增，大幅度擠壓了流動(dòng)性，而這正是造成去年6月錢荒的重要原因之一。

“擅玩”非標(biāo)資產(chǎn)的興業(yè)銀行更無(wú)例外。2013年6月末，該行應(yīng)收款項(xiàng)類投資中的信托受益權(quán)，由上年末的807.4億元激增到了2231.17億元，可供出售金融資產(chǎn)中的信托受益權(quán)，由上年末的559.14億元增加到了674.23億元。

而今年年初，國(guó)務(wù)院辦公廳向相關(guān)部委和各省政府下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問(wèn)題的通知》（107號(hào)文），該文件提出了對(duì)影子銀行監(jiān)管的“頂層設(shè)計(jì)”。

如果說(shuō)107號(hào)文雖然規(guī)格高，但更多的是原則性的，那么讓銀行更感到緊張的還是遲遲未出的《商業(yè)銀行同業(yè)融資管理辦法》(9號(hào)文)。網(wǎng)上流傳的版本中，9號(hào)文針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)有了更為明確的規(guī)定，主要包括：同業(yè)融資納入全行統(tǒng)一授信體系，計(jì)算資本和撥備；不允許銀行接受或者提供“隱性”或“顯性”的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保；禁止同業(yè)代付業(yè)務(wù)和買入返售業(yè)務(wù)中，正回購(gòu)方將金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)出等。

“這意味著，今后，信托受益權(quán)的買入返售沒(méi)法做了�！迸d業(yè)銀行信貸部門人士表示。當(dāng)然，也有銀行業(yè)人士認(rèn)為，107號(hào)文既出，9號(hào)文便不會(huì)出臺(tái)。

“文件一出，有的銀行馬上跌停�！瘪R蔚華意有所指，8號(hào)文公布的第二天，興業(yè)銀行放量跌停。

事實(shí)上，針對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管不是興業(yè)銀行遇到的全部考驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)更來(lái)自市場(chǎng)。如果說(shuō)上一次房地產(chǎn)低谷期，興業(yè)銀行通過(guò)壓縮房地產(chǎn)貸款規(guī)模來(lái)逃脫，這一次興業(yè)銀行又將如何逆市脫身？

據(jù)了解，今年以來(lái)，興業(yè)銀行壓縮表外地產(chǎn)非標(biāo)業(yè)務(wù)的力度較大。實(shí)際上，該銀行意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間可能更早�！俺�了開(kāi)發(fā)貸，我們對(duì)其它地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)也實(shí)行名單制管理�！迸d業(yè)銀行總行人士表示。

2013 年9月，杭州華家池136.7億元地王誕生，針對(duì)華家池項(xiàng)目，興業(yè)銀行杭州分行曾與當(dāng)?shù)貫I江集團(tuán)達(dá)成一個(gè)總額高達(dá)146億元的夾層融資方案，以襄助濱江集團(tuán)拿地。雖然該方案已經(jīng)與浙江銀監(jiān)局充分溝通并取得認(rèn)可，最終還是沒(méi)從總行手中拿下批文。最終，濱江集團(tuán)與義烏小商品城聯(lián)合，僅拿下華家池1/3地塊。

仔細(xì)想來(lái)，華家池正在杭州，杭州率先降價(jià)，興業(yè)銀行的洞察力神乎其技。